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文 | 蓝鲨奢华，作家   | 杨硕bat365投注入口，剪辑   | 卢旭成

前不久，量贩零食物牌"好想来"母公司、A 股上市企业福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称"万辰集团"），弘扬向香港归拢来往所递交上市肯求，拟在主板挂牌上市。

说明灼识接头的贵寓，按 2024 年商品来往总和（GMV）狡计，"好想来"不仅是中国零食饮料零卖品牌第一，亦然宇宙首个门店数目冲突 10000 家的量贩零食物牌。

而说明万辰集团发布的 2025 年半年度报告炫耀，公司上半年扫尾营业收入 225.83 亿元，同比增长 106.89%。包摄于上市公司鼓动的净利润达到 4.72 亿元，同比增长 50358.8%，展现出强盛的发展势头。

但鲜为东谈主知的是，四年前的万辰集团才刚刚以"食用菌第一股"登陆深交所。从 2022 年入手，只是三年期间，万辰集团又转型为量贩零食巨头，并将以此敲开港交所的大门。跨界发展的万辰集团，能够一谈呐喊大进吗？

从"食用菌第一股"到"零卖量贩巨头"

万辰集团，蓝本是一个集食用菌研发、扶植、销售于一体的农业企业。2011 年，福建漳州东谈主王健坤在家乡创办含羞草生物，即万辰集团前身。早年，靠着给沃尔玛供应菌类农居品而名声大噪，深受外资商超爱重。

2017-2021 年间金针菇居品营收占比均跨越 70%，号称名副其实的"金针菇之王"，2021 年，公司以"食用菌第一股"的身份在深交所创业板上市。但上市即巅峰，当年万辰集团股价跌去了 60%。

在其背后，是食用菌行业堕入增长瓶颈。上市当年，万辰集团即碰到事迹"变脸"——扫尾营收 4.347 亿元，同比下滑 3.4%；扫尾净利润 2345 万元，同比下滑 75.61%，营收和净利润双降。

主业碰到瓶颈后，万辰集团才将眼神放到了其时大火的量贩零食行业上。值得一提的是，在万辰集团设立之前，王健坤的内助林该春曾在 2007 年创办一家叫"零食工坊"的连锁品牌，门店一度跨越 300 家，这给了他一个新想路。

2022 年，万辰集团设立了控股子公司南京万兴，并推出自有量贩零食物牌"陆小馋"，弘扬入手膺惩量贩零食行业。收获于上市公司的上风地位，万辰集团通过一系列结伙和收购，接连将"好想来""来优品""吖嘀吖嘀""配头大东谈主"等区域品牌纳入麾下，并在 2023 年将部分品牌长入为"好想来品牌零食"。

这一年，原有股票简称"万辰生物"变更为"万辰集团"，万辰成为宇宙量贩零食零卖行业独逐个家 A 股上市公司。这是上市公司通过并购扫尾业务转型的典型案例。

值得温雅的是，这一系列号称精彩的并购转型，有"企二代"王泽宁的参与。

王泽宁，王健坤之子，1993 年出身，23 岁时拿到好意思国密歇根大学经济学学士，26 岁获取哥伦比亚大学理学硕士学位。从招股书等公告来看，王泽宁 2015 年就还是在万辰集团担任董事职位，完成学业后迟缓入手接纳公司业务。

2015 年，王健坤初度为男儿铺路，王泽宁、王丽卿、陈文柱订立《一致行径条约》，酿成对公司的共同适度干系，其中王丽卿、陈文柱分辨与王泽宁为姑侄和表叔侄干系。

据 2024 年年报及工商登记信息，王健坤家眷通过"一致行径东谈主"架构掌适度权：王泽宁径直合手股 28.12%，王丽卿合手股 15.36%，陈文柱合手股 8.78%，三东谈主系数合手股 52.26%，超十足控股线。王健坤还是不再径直合手股。

2025 年 3 月 3 日，万辰集团公告王健坤被国度监察委员会留置独立案走访，激发成本阛阓反馈强烈。直至本年 5 月底，公司才晓喻王健坤被撤销留置表率，收复精深履职。

可只是两个月后，王健坤就作出了下野的决定。王丽卿接任董事长（此前负责主营食用菌业务），王泽宁被任命为新的总司理，入手掌舵父亲的产业，对量贩零食拜托厚望。

"二代交班"濒临新难题

从"金针菇大王"转型为"零食量贩巨头"，王健坤还是完成了历史职责。接下来，王泽宁、王丽卿两个"企二代"能否果然掌控万辰集团的命根子？

万辰集团得手转型零食量贩巨头，是由于其收拢了期间红利——随经济发展与奢华水平擢升，奢华者对安闲食物的需求合手续攀升，广阔食物企业纷繁涉足，安闲食物种类日益丰富，果决成为糊口新"刚需"，零食量贩恰逢其时。

据艾媒接头发布的《2023 — 2024 年中国安闲食物产业近况及奢华步履数据商量报告》炫耀，自 2010 年至 2022 年，阛阓界限从 4100 亿元增长至 11654 亿元，瞻望到 2027 年将达到 12378 亿元。不错猜测的是，零食量贩业态增速正在放缓。

昔日几年，万辰集团量贩零食门店的彭胀，与其较低门槛的加盟政策密切关联——相较于同业无数条目的数十万元加盟费、固定面积门店及复杂天禀审核，万辰集团对加盟商的驱动资金条目较低，部分区域以致允许无邪选拔门店面积，且简化了肯求过程。

万辰集团招股书炫耀，终结 2025 年 6 月 30 日，万辰集团领有约 1.54 万家门店，其中加盟店占比跨越 99%。仅 2024 年一年，新开加盟店数目就高达 9746 家，这种"赛马圈地"的速率以致跨越了同时的蜜雪冰城。

但在 2024 年轻易彭胀 9746 家门店之后，2025 年上半年新增门店数骤降至 1467 家，营收增速也从 247.9% 放缓至 106.89%。这一变化大约预示着，单纯依靠外延式彭胀引颈的"增长飞轮"正濒临天花板。

值得温雅的是，万辰集团为了加速量贩零食领域的布局，通过一系列结伙和收购将几大区域零食物牌纳入麾下，导致其钞票欠债率越来越高，从 2021 年的 24.36% 升至 75.65%。

招股书炫耀，终结 2025 年 6 月 30 日，万辰集团的流动欠债系数达 44.19 亿元，非流动欠债系数 7.25 亿元，欠债系数 51.44 亿元。而同时的期末现款及现款等价物余额仅为 33.59 亿元。

即便如斯，2025 年 8 月 11 日，万辰集团晓喻拟斥资 13.79 亿元购买南京万优生意科罚有限公司 49% 的股权，使其对南京万优的合手股比例擢升至 75.01%。说明其发布的《备考审阅报告》，本次来往完成后，公司钞票欠债率将高潮至 90.97%。

这种情形下，赴港上市可能是纾解资金贫窭的主要阶梯。从现在的谋略现象来看，万辰集团想要通过"自我造血还债"有点儿难。

从财务数据看，万辰集团连年营收增长迅猛—— 2023 年营收 92.94 亿元，2024 年跃至 323.29 亿元，同比增 247.86%；2025 年上半年，营收高达 225.8 亿元，同比增长 106.9%。

从利润理解看，2025 年上半年，万辰集团归母净利润为 4.72 亿元，同比增长 50358.8%。看似增速卓绝惊艳，但因为"基数"很低—— 2024 年上半年，万辰集团归母净利润为 0.01 亿元，而 2023 年万辰集团还损失了 0.83 亿元。

详细来看，零食量贩业态难以脱逃"高营收、低净利"的窘境。以万辰集团 2025 年上半年毛利率仅 11.41%，净利率仅 3.85%，归母净利率为 2.09%。

从成本结构看，万辰集团高增长伴高成本插足，用度适度压力大。2024 年销售用度 14.31 亿元，较 2023 年 4.34 亿元增 229.8%，主因门店彭胀致阛阓推论费、销售东谈主员薪酬加多—— 2024 年新增门店 6200 家，销售东谈主员从 2023 年 1200 东谈主增至 4500 东谈主，薪酬开销增 280%。

值得温雅是，供应链效果不及进一步加重盈利压力。2024 年年报炫耀，采购成本占营收 82.3%，较鸣鸣很忙的 75% 高 7.3 个百分点；且白牌商品占比 65%，高于鸣鸣很忙的 40%，白牌商品不仅毛利率低（平均 3%-5%），还存在品控风险。

门店加密导致单店营收才能承压问题还是泄露。据东吴证券研报数据炫耀，2024 年万辰集团单店年收入同比下滑 5% 至 336 万元，2025 年一季度的年化营收进一步下滑至 300 万元。这意味着，"二代交班"的万辰集团还需要应酬由此带来的加盟商盈利与回本周期问题。

零食量贩的畴昔

2023 年以来，量贩零食物牌整合加速，阛阓竞争态势也在加重。招股书炫耀，万辰集团门店数目也从 2024 年的 14196 家增长至 2025 年上半年的 15365 家，而鸣鸣很忙在 2024 年的门店数目已冲突 1.4 万家，现在宇宙门店数还是跨越 2 万家。两边齐在力图抢下"量贩零食第一股"的头衔。

在此过程中，两边不仅在门店布局上唇枪舌将，在价钱策略上也通常交锋。鸣鸣很忙在加盟政策中明确提议，"凡门店碰到竞品（万辰系）门店坏心打折促销，公司全力援手门店竞争，补贴毛利率至 15% "。万辰的好想来也推出近似的竞争补贴政策。还未上市，零食量贩行业的两大巨头还是入手浓烈内卷。

此外，零食有鸣、糖巢等品牌已冲突千店界限，三只松鼠、良品铺子等传统零食物牌也纷繁通过社区零食店形势入局，提议" 0 加盟费、0 装修费"政策，加重了阛阓竞争。各品牌在生意步地上趋同，无数汲取"工场直供 + 社区渗入 + 廉价策略"，居品结构、订价逻辑同样。在行业同质化日益加重的情况下，零食量贩行业的畴昔在哪儿？

中研普华产业商量院的一份商量就提到，区域门店密渡过高导致单店日均销售额下滑，行业平均净利率压缩。SKU 重复率超七成，企业需通过居品立异和场景化管事擢升各异化竞争力。

现在行业齐在发力自有品牌进行破局。2025 年 2 月，鸣鸣很忙于北京水立方高调发布自有品牌战术，推出红标（廉价）与金标（高质）两大系列居品，通过对供应链进行深度整合，正在将以往单纯的"廉价竞争"升级为"低成本才能竞争"。

万辰集团则推出"好想来超值"、"好想来甄选"等自有品牌系列。其中，"好想来超值"定位质价比居品，聚焦中枢品类，主打质价比。"好想来甄选"系列则聚焦高端化与各异化，为奢华者提供新奇、特有的"惊喜感"。

从单一的零食物类，向全品类的硬扣头超市转型，是各大巨头的另一个病笃算作。2024 年底，万辰集团推出"来优品省钱超市"，定位社区家庭购物；紧接着又在 2025 年 1 月上线"好想来全食优选"，把零食的见识向日化洗护、生鲜、冻品等更多品类扩展；3 月亮相的全食优选 5.0 门店，则以 390 平方米的空间强化"全食"见识，缩减粮油调味，大幅加多并凸起现制烘焙、生鲜生果、冻品等品类。

鸣鸣很忙在本年 2 月推出的 3.0 店型，也新增了日化、文具、鲜食等多种品类，对准了社区零卖的高频奢华场景，奋发于于打造 "一站式硬扣头超市"。

从单一的零食蔓延至全品类，万辰集团、鸣鸣很忙等也会濒临商品体系复杂带来的运营、供应链挑战。在运营上，由于不同品类的销售速率、保质期等身分各异较大，给库存科罚带来较大的挑战。

由于品类的扩充，在采购时需要对接零食厂商、日化品牌商、区域农居品基地等更多供应商，可能会导致议价才能被稀释，不仅在价钱上上风难以保合手，还可能因供应链复杂化导致损耗加多，进一步加重盈利压力。

岂论是落拓发展自有品牌，亦或是向全品类硬扣头超市转型，齐意味着零食量贩巨头要重新方针布局，插足更多的资金和资源，而现在零食量贩行业净利无数较低bat365投注入口，能否上市募资就成为了决定畴昔赢输的重要，这也使得对于"量贩零食第一股"的竞争更加浓烈。