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（开始：研报虎）

事件抽象

公司发布2025年半年报：2025上半年公司斥逐营收17.64亿元、同比增长15.12%，归母净利1.88亿元、同比增长4.64%，扣非后归母净利1.82亿元，同比增长6.06%；单季度看，2025Q2斥逐营收7.68亿元，同比+0.18%，归母净利润0.57亿元，同比-25.50%。现款流方面，2025上半年公司指标行径产生的现款流量净额0.68亿元。

分析判断:

解放点执续放量，外围省份迷惑高速增长

公司无间聚焦卫生巾系列居品，执续优化居品结构。2025H1公司解放点居品斥逐营收16.87亿元，同比+20.5%,以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列居品收入增速更快，裤型卫生巾居品收入增长速即。具体分居品看，卫生巾/纸尿裤/ODM营收辞别为16.88/0.38/0.39亿元，同比+19.93%/-34.03%/-43.08%;渠谈看，2025H1公司线下渠谈斥逐营收11.33亿元，同比+39.8%，其中中枢区域之外省份发展速即，商业收入同比+124.2%。线上渠谈营收5.92亿元，同比有所下落，系短期舆情对线上渠谈短期营收及指标利润有较大影响，时分公司积极移交商场变化，聚焦干预要点资源，业务已徐徐复原常态。具体拆分渠谈看，川渝/云贵陕/其他地区/电商/ODM营收辞别为4.26/2.78/4.30/5.92/0.39亿元，同比+13.07%/+14.65%/124.15%/-9.44%/-43.08%。

控费优异，盈利水平相对牢固

盈利才能方面，2025Q2公司毛利率、净利率辞别为53.24%、10.66%，同比辞别-1.20pct、+0.61pct。时分用度方面，2025Q2公司时分用度率为40.65%，同比-0.76pct，其中销售/责罚/研发/财务用度率辞别为36.40%/2.36%/1.90%/-0.01%，同比辞别+0.26pct/-0.75pct/-0.39pct/+0.13pct。销售费率擢升系公司执续强化品牌缔造和渠谈拓展，加大了商场实行和品牌宣传力度以执续擢升品牌影响力。

投资提议：

公司解放点品牌线上竞争上风彰着，主业卫生巾品类解放点高速增长，咱们保管此前盈利预测，展望2025-27公司营收辞别为43.59/56.14/71.01亿元，展望2025-27公司归母净利润辞别为3.74/4.84/6.12亿元，EPS辞别为0.87/1.13/1.42元，对应2025年8月15日收盘价29.68元/股，PE辞别为34/26/21倍，接头到公司算作个护龙头且面前渠谈纠正效益凸起，有望援救功绩较快增长，保管“买入”评级。

风险领导

商场竞争恶化、渠谈拓展不足预期、新品迭代不足预期bat3652024官网。